如何调整基金组合?

在基金组合运行一段时间后,不少投资者会发现组合的业绩波动、实际回报与当初的预期存在着一定差距,这时是否需要进行组合调整以及如何进行组合调整,成为基金投资的必修课。
组合整体再平衡

在基金季报公布之后,不同类型的投资者可根据投资初衷对基金组合进行检视。有时由于市场风格因素或是构成组合的基金在资产配置、投资组合方面出现了重大调整,可能导致原本积极或保守的组合反向变化,此时投资者有必要根据自己的投资需求,对组合进行整体再平衡。例如,2013年A股市场的一个明显特征是“一半海水,一半火焰”:以创业板为代表的小盘成长股行情火爆,而大盘蓝筹的股价运行则处于“深海”之中。因此,市场因素可能导致原本均衡的组合偏向明显的小盘成长风格。另外,市场一边倒的行情也可能导致基金经理追涨杀跌的心理,大幅度的调整会使得原本均衡的组合出现偏离。

不同区域市场和大类资产的迥异表现也可能导致组合的偏离。例如, 2012~2013年,以欧美股市为代表的成熟市场表现明显大幅超越A股市场,这可能在“无意”中导致原本在组合中配比很低的QDII基金分量加重。 但与此同时,QDII基金主投海外市场,国内投资者的认知度低,且除了组合持仓导致的业绩变动外,QDII基金的业绩表现还受到汇率波动的影响,这些原本存在的风险因素并未随市场发生改变,投资者需要谨慎考虑是否进行减仓操作。而即便就单一国度的市场来看,不同大类资产的表现亦有差别。股牛债熊的市场环境可能导致原本保守的组合变得激进,典型的如2006~2007年的股市大牛市环境;而在相反的市场环境下,积极的组合可能变得趋于保守,典型的如2014年上半年债市表现强劲,截至2014年6月13日,纯债基金2014年以来的平均收益为5%,而股票型基金仅为-3%。

在进行组合的整体再平衡时,投资者可考虑适当对已持有的基金进行申、赎操作,使得组合的整体资产配比重新回到均衡状态,核心精选基金应谨慎操作,切不可盲目加入一篮子不熟悉的基金。

内因下的组合调整

投资者在进行基金组合的季度检视时,有时会发现可能由于自身因素发生变化,例如个人的风险承受能力、投资目的、财务状态等发生变化,需要重新调整组合。此外,初始对基金的认知偏差也会导致投资者重新进行调整。

具体来看,心理因素、年龄变化、财务状况变化等都可能导致投资者的风险承受能力发生变化。例如,在搭建基金组合之初,如果股市正处于欣欣向荣的牛市之中,年轻的投资者对自己风险承受能力的主观判断可能会偏乐观;但是如果接下来几年遭遇的都是大熊市,可能导致投资者心理上的变化,自身风险承受能力随着市场的下行而下行。以A股市场为例,如果投资者在2007年市场处于6000点时开始进行基金投资,接下来大熊市寒冬般的打击可能让投资者变得非常保守,重新审视自己的风险承受能力,因此固定权益类基金如债券型基金、货币市场基金比起股票型基金、激进配置型基金等权益类基金更受投资者青睐。随着时间推移,投资者年龄的增长也可能导致其风险承受能力逐步下降。

处于不同人生阶段的投资者,其理财目的也在不断发生变化。例如,一位刚工作不久的单身投资者初入市场,资金量有限,风险承受能力强,投资理念不成熟,可能会更多地怀抱“一夜暴富”的目的。但随着年龄增长,他受到市场因素、家庭因素、财务状况等因素的综合影响,投资目的也在发生变化,逐步过渡到买房购车、教育金储备、养老积蓄等相对长期、稳健的目标上来,这时起初过于激进的投资风格会和投资者的理财目标不再吻合,适当加大组合中债券型等固定收益类资产的比重会更好。一般来说,随着实现财务目标时间的临近,债券应该在基金的投资组合中占更多比重,因为其波动性小从而基金净值波动比较小,即使在短期内卖掉基金,也不至于因净值有太大的下跌而承受损失。

财务状况除了会影响投资者的风险承受能力外,也将直接影响投资者的可投资额度。需要提醒的是,不要让基金数目随着财富的增长而不断盲目增长,投资过度分散并不会带来更好的风险分散效果,相反,还要花费投资者更多的时间、精力来研究和监控“新品”。在精选基金中做增持、减持或许是更好的投资办法。

此外,投资者的认知偏差也可能导致组合需要重新进行调整。如同买了衣服不合适可以退换,投资有时候也需要“退货”。例如,投资者当初可能认识不足,挑选了看似投资风格稳健、偏好蓝筹股的基金。但事实并非如此,该基金投资激进,持有大量高科技股票,业绩大幅波动。这时,与其一厢情愿地等待基金经理回头关注蓝筹股,不如将其转换成别的基金。

外因下的组合调整

与投资者内因发生变化可能带来的组合调整相应的是组合内基金的基本面发生了重大变化,例如资产配置发生了重大调整、基金经理变更、基金公司高管层面出现了重大变动等。

其中,投资者最为关心的是基金经理的变更可能对基金业绩带来的影响。基金经理变更类型主要是增聘、解聘、兼有增聘和解聘。增聘可能有几种类型:

一类是以老带新,培养后备基金经理。行业的发展以及逐渐壮大需要更多的优秀人才,培养人才对基金公司和基金行业来说都是必需的,可以理解为它们合力将基金行业的蛋糕做大。一类是加强团队合作,争取用优秀的业绩赢得更高的市场占有率。一般而言,增补一名基金经理在投资的其他领域能与原基金经理起到互补作用。如易方达基金旗下的一个激进债券型基金,基金经理本身具有丰富的投资经验,对债券基本面很熟悉,前几年增聘一名曾经从事债券交易的基金经理,增强其对市场反应的敏感性。

另一类是工作移交,即将原基金经理的管理职务逐步移交至增聘的基金经理身上。原基金经理也许在一定程度上承担了更多的管理或其他工作,如一些基金公司的投资总监通过增聘基金经理分担部分投资事务,更好地打造团队合力。对于解聘,投资者可以关注其离任原因(如个人发展、工作安排或身体原因等)。

上述两种情况对基金的影响相对较小,毕竟基金之前就是团队管理,其投资风格有望继续延续。对于兼有增聘和解聘的情况,主要出现在单基金经理身上,其离任的同时需要增加一名新基金经理来担任管理投资组合的工作。此时,投资者需要关注新任基金经理的从业经验及其管理过的公募基金的名称与管理期间业绩,这个指标可以帮助投资者了解到新任基金经理过往的研究经验,如是否具备投资经验及其时间。

遇到组合中的基金出现了基金经理变更的情形,稳健型的投资者不应继续追加投资,主要是为了考察风格、策略以及组合特征是否有明显的改变。如嘉实基金旗下的一只股票型基金更换基金经理后仍然保持了良好业绩,这主要是因为公司投研团队的整体实力较强。此外,投资者需要辨别更换基金经理后的基金风格是不是仍然和当初选择它的理由一致。如果没有冲突,我们就可以继续持有;否则,需要对基金进行调整。与之类似的是,当手中持有基金所归属的公司发生了高管层面的重大变动时,投资者也应少安毋躁,先观察一段时间,看业绩会出现何种变化,再决定是否进行调整。

一些偏好采取自上而下投资策略的基金,在季度或半年度间可能会出现重大的资产配置的调整。投资者在构建组合之初,最好对选择的基金策略有相对清晰的认识,方便在最短时间内找到导致组合风格变化的利害因素。

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