华安基金杨鑫鑫:投资要学会直面不确定性

   如果要用一个特征来形容过去两年市场投资风格的话,最合适的可能是“寻找确定性”。

  在2013年至2015年的牛市中,高歌猛进的股票往往具有想象空间大、短期无法证伪的特点,从而能吸引源源不断的市场资金。从2016年开始,这个风格发生了变化,具有更高确定性的股票成为了市场资金的香饽饽。这一特点不仅适用于价值股,也适用于成长股。体现在2017年的市场行情中,彼时的优势个股中既有贵州茅台(673.000, -5.99, -0.88%)、中国平安(58.080, 0.26, 0.45%)这种传统价值股,同样也包含老板电器(24.830, -0.15, -0.60%)、大族激光(41.510, 0.36, 0.87%)等确定性较强的成长型股票。

  2018年的市场情况发生了变化。这种变化体现在高确定性的品种一旦出现基本面或者哪怕是预期上的松动,股价往往会发生大幅度调整。那么,究竟怎么看待当前市场及未来的投资呢?

  这里涉及一个较为核心的问题。通常来说,投资收益的取得来自于在充满不确定性市场中的寻找确定性,过去两年的A股市场比较充分地体现了这一点。所以,大家也将这种市场特征统称为价值投资回归。

  在笔者看来,情况可能并不完全如此。考虑到投资本质上是概率的游戏,聪明的投资者始终倾向于在大概率的方向上投注,因此“寻找不确定中的确定”这类偏向价值投资的理念,在市场面对较多不确定性的时候,就难以被贯彻到投资实践中,投资风格发生变化也就理所当然了。

  然而,市场不会完全再回到2016年以前的态势,这是因为大量的微观因素发生了改变。过去“无法证伪”的投资故事,绝大多数最终被证伪了;加上市场的学习效应不允许投资者重蹈覆辙,这些原因造成了今年以来市场风格不断反复。

  从投资者的角度来看,需要做的就是直面不确定性,对每一个概率不够高的方向作出更加精准的判断,分散投注,不断积累小的胜利,如此才能获取最后的成功。 

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